信越化学 2026年4-6月期決算短評

信越化学工業（4063）が2026年7月24日に発表した2027年3月期第1四半期決算短信（日本基準・連結）を読みます。この記事は発表資料の要点と前回からの変化を整理する短評であり、株価の予想や売買の推奨はしません。数字はすべて会社発表の決算短信（PDF）と、末尾に挙げた公的資料によります。

この四半期の要点

全社では増収増益でしたが、伸び率は1桁台前半から中盤です。中身を開けると、半導体材料を扱う電子材料が大きく伸び、塩化ビニルを扱う生活環境基盤材料が同じくらい落ちています。片方の増益をもう片方の減益がほぼ打ち消した、二方向に分かれた四半期でした。

もう一つ、見出しの数字だけでは分からない点があります。通期の業績予想が「修正の有無：有」と表示されていますが、これは上方修正ではありません。前回時点の予想が未定だったところへ、今回はじめて数値が出たという意味です。

全社の数字

対象期間は2026年4月1日〜6月30日。金額は百万円未満切捨てです。

項目	今期1Q	前年同期比
売上高	6,624億24百万円	+5.4%
営業利益	1,737億98百万円	+4.2%
経常利益	1,921億29百万円	+5.8%
親会社株主に帰属する四半期純利益	1,308億29百万円	+3.5%

利益の額は増えましたが、収益性の指標は前年同期から下がっています。売上高営業利益率は26.5%から26.2%へ、年換算のROIC（投下資本利益率）は16.0%から15.0%へ低下しました。「利益額が増えた」と「稼ぐ効率が上がった」は別の話なので、増益をそのまま収益性の改善とは読めません。

1株当たり四半期純利益（EPS）は66.48円から70.39円へ5.9%増え、純利益の伸び（+3.5%）より大きくなっています。理由は分母です。期中平均株式数が19億0,189万株から18億5,868万株へ減っており、株数の減少がEPSを押し上げています。この関係の見方はEPSの伸びと発行株数を確認する方法で説明しています。

どこで増え、どこで減ったか

短信のセグメント情報では、増減の発生源がはっきり分かれています。

セグメント	売上高	営業利益
電子材料	2,792億円（+16%）	1,019億円（+23%）
生活環境基盤材料	2,277億円（△7%）	348億円（△34%）
機能材料	1,182億円（+7%）	288億円（+20%）
加工・商事・技術サービス	371億円（+10%）	76億円（+8%）

金額で見ると、電子材料の営業利益は188億円増え、生活環境基盤材料は180億円減りました。全社の営業増益は約69億円です。増えた分と減った分がほぼ同じ大きさで、四半期の姿としては「半導体材料の増益が、塩ビの減益に大きく食われた」形になります。ただしセグメントの増減を足した数と全社の増減の間には調整の差が入るため、この2つだけで全社の増益額すべてを説明したことにはなりません。

電子材料が伸びた理由

会社の説明では、AI関連を中心とする半導体需要のほかその他分野の需要も上向き、シリコンウエハー、フォトレジスト、マスクブランクスなどの数量増と価格の修正が効いたとしています。

この事業は全社の利益の柱です。会社の統合報告書2026（PDF）によれば、2025年度の利益構成比は電子材料54%、生活環境基盤材料26%、機能材料16%、加工・商事・技術サービス4%です。だから電子材料の1四半期の振れは、そのまま全社の見え方を左右します。

同時に、同じ統合報告書は電子材料のリスクとして、相当期間続く供給過剰、マクロ経済の景気後退、国際経済のデカップリング（分断）を挙げています。今回の増益はこの四半期に起きたことであり、AI関連需要が同じ調子で続くことを会社が保証しているわけではありません。

塩ビが落ちた理由

生活環境基盤材料について会社は、塩化ビニルの値上げに取り組んだものの、2026年5月後半にアジアと周辺地域で在庫過多や需要減退から市況が下振れしたと説明しています。時期と地域が特定された説明なので、「今後も市況悪化が続く」と読み替えないほうが安全です。統合報告書側では、塩ビのリスクとして供給過剰、住宅需要の鈍化、原料価格の高騰が挙げられています。

残る2つのセグメント

機能材料は高付加価値品、加工・商事・技術サービスは半導体ウエハー関連容器や自動車向けシリコーン成型品などが増収要因として挙げられています。どちらも金額規模は大きくありませんが、増益方向で全社を下支えしています。

通期予想は「新規開示」

短信には通期の連結業績予想として、売上高2兆7,000億円、営業利益7,000億円、経常利益7,700億円、親会社株主に帰属する当期純利益5,250億円、EPS286円が記載されています。

短信の表紙には「直近に公表されている予想からの修正の有無：有」と注記されていますが、業績予想および配当予想に関するお知らせ（PDF）を見ると、前回発表の予想は各項目とも未定でした。つまり今回は、未定だった枠に初めて数字が入った新規開示です。増額修正ではないので、「予想を引き上げた」という読み方は当てはまりません。

配当予想は中間58円・期末58円の年間116円で、前期実績の106円より10円多い水準です。予想配当性向は約41%、DOE（株主資本配当率）は4.7%とされています。いずれも予想であって実績ではありません。

進捗率をどう読むか

1Q実績を通期予想で割った進捗率は次のとおりです。

項目	1Q実績	通期予想	進捗率
売上高	6,624億円	2兆7,000億円	24.5%
営業利益	1,738億円	7,000億円	24.8%
経常利益	1,921億円	7,700億円	25.0%
純利益	1,308億円	5,250億円	24.9%

4つとも25%前後に並んでいます。ただしこれは会社が公表した数字同士を割った計算値で、会社が示した達成確率ではありません。決算進捗率の見方と季節性で書いたとおり、25%刻みだけで順調・不調を決めず、季節性と前提条件を合わせて見る必要があります。この会社の場合は、塩ビ市況と為替が短信でも変動要因として挙げられています。

利益の先にある投資・資金・為替

損益だけでなく、お金の出入りも見ておきます。

項目	今期1Q
営業キャッシュフロー	+1,307億円
投資キャッシュフロー	△1,580億円
財務キャッシュフロー	△825億円
現金・現金同等物の増減	△1,042億円（期末4,578億円）

営業活動で入ってきた1,307億円より、投資で出た1,580億円のほうが大きく、手元資金は1四半期で1,042億円減りました。1Qの設備投資額は917億円、減価償却費は575億円で、減価償却を上回る投資が続いています。通期予想は設備投資3,500億円、減価償却2,400億円なので、単純進捗率はそれぞれ約26.2%、約24.0%です。稼いだ利益と手元資金が同じ方向に動かない理由の読み方はキャッシュフロー計算書の読み方を参照してください。

財政状態は、総資産が前期末比1,010億円増の5兆7,629億円、純資産が1,014億円増の4兆7,447億円、自己資本比率は79.0%です。会社は総資産が増えた主因として、円安に伴う海外子会社資産の円換算額の増加を挙げています。

為替は、混同しやすい数字が3つ並ぶので分けて扱います。

会社開示の4〜6月平均レートは1ドル159.5円で、前年同期の144.6円より14.9円の円安。これは損益に効くレートです。
海外子会社の貸借対照表の換算に使われたのは2026年3月末の159.9円、前期末は2025年12月末の156.6円。これは資産・負債の換算に効くレートです。
日本銀行の短観（2026年6月調査）（PDF）では、大企業・製造業の2026年度想定為替レートが1ドル151.49円（上期151.60円、下期151.38円）とされています。これは多数の企業の想定の集計で、信越化学固有の想定ではありません。

3つは定義も対象も違うため、直接並べて優劣を比べる使い方はできません。日々の相場そのものを追うなら日本銀行の外国為替市況（日次）が公式のデータ源です。為替が決算にどう効くかの整理は為替感応度の見方にあります。

次に見る論点

塩化ビニルの市況下振れが2Q以降も続くか。生活環境基盤材料の減益幅が拡大するかどうか。
電子材料の「数量増と価格修正」がどこまで続くか。AI関連需要の前提が変わった場合にどこが動くか。
営業キャッシュフローと投資キャッシュフローの差。手元資金の減少が一時的なものか、投資期が続くのか。
為替の前提。損益に効く平均レートと、換算に効く期末レートを分けて追う。
通期予想（売上高2兆7,000億円・営業利益7,000億円）に変更が入るかどうか。

よくある質問

通期予想は上方修正されたのですか？

上方修正ではありません。前回発表の予想は各項目とも未定で、今回はじめて数値が公表されたため、短信の表紙では「修正の有無：有」と表示されています。

1Q進捗率が約25%なら通期計画は順調ですか？

数字の上では単純な4分の1に近い位置です。ただしそれだけで順調と判断はできません。塩ビ市況、半導体材料の数量と価格、為替、季節性を2Q以降も確認する必要があります。

電子材料が23%増益なのに、全社の営業利益が4%増にとどまったのはなぜですか？

電子材料の営業利益が188億円増えた一方、生活環境基盤材料が180億円減ったためです。機能材料などの増益もありましたが、塩ビの落ち込みが全社の伸びを大きく抑えました。

第1四半期決算短信の数字は監査されていますか？

この短信には監査法人による任意の期中レビュー報告書が付いています。ただし年度の監査と同じものではなく、通期予想の達成や投資判断を保証するものでもありません。

為替はどの数字を追えばよいですか？

損益を見るときは会社開示の四半期平均レート、財政状態を見るときは海外子会社の換算レートを分けて見ます。日々の相場確認には日本銀行の外国為替市況を使い、日銀短観の想定レートは他社を含む外部との比較材料として扱います。

出典

決算短信の各項目をどの順番で読むかは決算短信を5分で読む順番と決算書の読み方入門も参照してください。