ROEとROICの違い｜どちらを見る？

本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄・商品の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。本文は指標の読み方に関する一般的な見解であり、投資助言ではありません。

先に結論です。ROEは株主が出した資金に対する利益、ROICは株主と債権者から事業へ投じた資金に対する事業利益を見る指標です。どちらか一つを選ぶのではなく、ROEで株主目線の効率を見て、ROICで事業全体の資金の使い方を確かめます。

二つの違いは、家計にたとえると分かりやすくなります。自己資金だけを元手として成果を見るのがROEに近く、自己資金と借入金を合わせて始めた事業がどれだけ成果を生んだかを見るのがROICに近い考え方です。借入れを増やすと自己資金に対する成果は大きく見える場合がありますが、事業全体の効率が同じだけ改善したとは限りません。

ROEは株主の元手に対する利益

ROEはReturn on Equityの略で、日本語では自己資本利益率と呼ばれます。JPXのROEの用語解説は、当期純利益を前期と当期の自己資本の平均値で割る指標と説明しています（2026年7月時点）。

ROE ＝当期純利益 ÷ 平均自己資本 × 100

自己資本は、株主が払い込んだ資金と、会社が過去に積み上げた利益などから成ります。ROEは、その株主側の元手を使って、1年間にどれだけ最終利益を生んだかを見る数字です。

架空の会社で、平均自己資本が100億円、当期純利益が10億円なら、ROEは10％です。この割合は計算例であり、良し悪しの一律な合格線ではありません。業種、景気、成長段階、財務の安全性によって意味が変わります。

ROEが高い会社は、株主資本に対して大きな利益を生んでいるように見えます。ただし、高い理由を分解しなければ評価できません。利益率が高いのか、資産を効率よく回しているのか、借入れを増やして自己資本を相対的に小さくしているのかで、同じROEでも中身が違います。

ROICは事業へ投じた資金に対する利益

ROICはReturn on Invested Capitalの略で、投下資本利益率と呼ばれます。代表的な形は次のとおりです。

ROIC ＝税引後営業利益 ÷ 投下資本 × 100

税引後営業利益は、本業の営業利益から税負担を考慮した利益で、NOPATと表記されることがあります。投下資本は、株主資本と有利子負債を足す方法や、事業用資産から無利子の事業負債を引く方法などで計算されます。

ROICは、資金を出した相手が株主か銀行などの債権者かを分けず、事業に使っている資金全体の効率を見ようとする指標です。借入金で設備を増やしたなら、その借入金も元手に含めて、事業利益がどれだけ増えたかを確かめます。

経済産業省の事業ポートフォリオに関する公式資料は、ROICを投下資本と結び付け、WACCと比較することが大切だと説明しています（2026年7月時点）。WACCは、株主と債権者が資金提供の見返りとして求める率を平均した「資金の使用料」のような考え方です。

分母と利益が違う

二つを並べると、違いが見えます。

見る点	ROE	ROIC
主な視点	株主の資金効率	事業全体の資金効率
利益の代表例	当期純利益	税引後営業利益
元手の代表例	自己資本	株主資本と有利子負債など
借入れの見え方	自己資本を小さく保つと高く見える場合がある	有利子負債も投下資本へ含める考え方
比較相手	株主資本コストなど	WACCなど

ROEは最終利益を使うため、支払利息、特別利益・特別損失、税金などの影響を受けます。ROICは本業に近い税引後営業利益を使う代表式なら、資金調達方法の違いをある程度切り離して事業を見られます。

ただし、ROICの計算式は会社や情報提供元で細部が異なります。投下資本に現預金を含めるか、のれんをどう扱うか、分母を期末値にするか期首・期末平均にするか、利益へ何を足し戻すかが違う場合があります。ROICの数字を横並びにする前に、会社の注記で算定式を確認してください。

実際にオムロンは2025年度決算の公式説明資料でROICの利益定義を変更し、投下資本を借入金・株主資本・非支配持分で構成する式を示しています（2026年7月時点）。会社が式を変更すれば過年度比較の条件も変わります。「ROIC」という同じ名前だけで、同じ物差しだと考えないことが重要です。

ROEだけでは借入れの影響を見落とす

架空のA社とB社が、どちらも10億円の当期純利益を上げたとします。A社の平均自己資本が100億円ならROEは10％、B社の平均自己資本が50億円ならROEは20％です。数字だけならB社が高く見えます。

しかし、B社が多額の借入金を使って同じ利益を生んでいるなら、利息負担や返済リスクもあります。自己資本が小さいことでROEが高くなっているだけかもしれません。そこで、自己資本比率、有利子負債、営業キャッシュフロー、ROICを合わせて見ます。

反対に、現金を多く持つ会社は自己資本が厚くなり、利益が同じならROEが低く見える場合があります。その現金が将来の投資に必要なのか、使い道が決まっていないのかで評価は変わります。低いROEだけを理由に、借入れや株主還元を増やせばよいとは決められません。

ROICはWACCと比べて意味が深まる

ROICが示すのは、投下した資本に対する事業の利益率です。しかし、資金を集めるにもコストがあります。債権者には利息、株主にはリスクに見合う収益への期待があります。それらをまとめた考え方がWACCです。

ROICがWACCを上回る状態は、理論上、資金コストを超えるリターンを事業が生んでいると考える入口になります。差はROICスプレッドなどと呼ばれます。反対に、ROICがWACCを下回る状態が続けば、会計上の利益が出ていても、資本コストを十分に上回れていない可能性があります。

ただし、WACCは市場データや前提を使う推計値です。計算者によって値が変わり得ます。小さな差を精密な事実のように扱わず、会社がどの前提で資本コストを見積もっているか、ROIC改善策が事業の競争力につながるかを確認します。

東証も資本コストや株価を意識した経営で、上場会社に資本コストと資本収益性を把握し、取締役会で分析し、改善計画を開示・更新する一連の対応を求めています（2026年7月時点）。一時的な自社株買いや増配だけでなく、持続的な成長と資本収益性を両立させる取り組みを見る必要があります。

どちらを見るかは目的で決める

株主から見た最終的な資本効率を知りたいなら、まずROEを見ます。経営が株主資本を利益へ変えた結果を、同業他社や自社の過去と比べられます。

事業やセグメントへ投じた資金の使い方を知りたいなら、ROICが役立ちます。設備、在庫、買収で増えたのれんなどに資金を投じた結果、事業利益がどう変わったかを追えます。

企業全体を分析するなら、次の順番が使いやすいです。

ROEとROICの推移を複数年で並べる。
当期純利益と税引後営業利益の差を確認する。
自己資本、有利子負債、投下資本の増減を見る。
ROE上昇が利益率、資産回転、財務レバレッジのどれによるか分ける。
ROICを会社の資本コストやWACCの認識と比べる。
成長投資の金額と、その後の利益・キャッシュフローを追う。

ROEとROICがともに上がり、営業キャッシュフローも伴っているなら、資金効率改善の中身をさらに調べる価値があります。ROEだけ上がり、借入れや一時利益が増えているなら、改善の持続性を慎重に確認します。ROICが下がっていても、大型投資の直後なら利益が育つ前かもしれません。投資計画と回収期間を読みます。

この知識が効かない場面・注意点

赤字会社では、ROEやROICがマイナスになり、通常の高低比較が役立ちにくくなります。自己資本が極端に小さい、または債務超過の場合も、ROEの数値が大きく振れ、経営効率を直感的に表さないことがあります。

銀行や保険会社は、預金や保険契約など負債の性質が一般企業と異なります。一般事業会社向けの投下資本や有利子負債の考え方をそのまま当てはめると、比較を誤るおそれがあります。業界で一般的に使われる指標と規制資本を優先してください。

買収直後の会社では、のれんを投下資本へ含めるかどうかでROICが変わります。研究開発やブランド、人材など、会計上の資産に表れにくい投資が大きい会社もあります。計算式に出ない価値や費用を無視せず、事業内容と注記を読みます。

ROEやROICは、株価の割安・割高や将来の値上がりを直接示す指標ではありません。高い数字が続くには競争力が必要で、現在の株価がその期待をすでに織り込んでいる場合もあります。PER・PBRなどの市場評価、成長率、財務、キャッシュフローと組み合わせます。

結局、見るべきなのは「ROEかROICか」ではなく、二つの差が何を語っているかです。株主の元手、借入金を含む事業の元手、そこから生まれた利益を同じ期間で並べると、数字の高さだけでは見えない資本の使い方が分かります。

同じ会社で差を再計算する例

項目	前期	当期
当期純利益	80	90
平均自己資本	800	750
税引後営業利益（NOPAT）	100	105
平均投下資本	1,000	1,200
ROE	10.0％	12.0％
ROIC	10.0％	8.8％

架空例では純利益が増え、自己資本が減ったためROEは上がります。一方、投下資本の増加に対してNOPATの伸びが小さく、ROICは下がります。この組み合わせだけで良否を決めず、自己株取得、借入れ、設備投資、企業買収のどれが分母を動かしたかを注記とキャッシュフローで確認します。会社が独自の調整後ROICを出している場合は、この記事の式へ置き換えず、分子・分母・平均残高の使い方を記録して同じ定義で比較します。

ROICと資本コストの比較はROICとWACCを決算資料で読む、ROEと株価指標の接続はPBRをROEとPERに分ける、現金の裏付けは営業CFとフリーCFで確認できます。

投資は元本を割り込む可能性があります。最終的な投資判断はご自身の責任で行ってください。

確認日と一次資料

確認日: 2026-08-23（2026-08-23 時点）。最新情報は次の公式サイトで確認してください。